Wealth Magazine 財訊雙週刊

常說我們正身處在一個大時代，許多歷史上的重要轉折，都在眼前真實上演。美中角力下的地緣政治讓各國架起關稅高牆，改變了過去全球化方向；中國經濟在奔馳三十年之後面對巨大調整，台商從忙著踩紅毯暴賺一波，變成急著捲鋪蓋撤退；日本失落三十年後再起，成為全球資本搶進的標的；而台灣則挾著優異的製造技術，在全球ＡＩ浪潮下被推上全球舞台。 大時代的改變，充滿挑戰，也充滿機會！有趣的是，當全球供應鏈從全球化轉向區域化之際，卻是台廠走上全球化的大好時機。繼美、日之後，台積電位於德國的晶圓廠八月二十日動土，可就近服務客戶，海外布局已趨於完備。台積電進駐德勒斯登，不僅是歐盟達成晶片自給率二○％的重要一步，更是歐洲車廠在歷經中國汽車業嚴重打擊後，能否重返榮耀的關鍵救援。 前陣子遇到半導體設備大廠帆宣董事長高新民，她正忙著到捷克設廠，打造台積電在歐洲的新供應鏈。「我們一定要去，除了維繫與台積電的供應鏈關係，還能藉此開發歐洲半導體客戶，部分規模較小的台、日廠，也都和我們一起前往。」帆宣過去只是一家小廠，如今跟著台積電一路從美國、日本再到歐洲，逐步壯大成為一家國際級廠商。 在製造業之後，就是金融業的國際化，進而成為企業在全球擴張的堅強後盾。為了打國際杯，台新金與新光金在協商二十二年之後，雙方董事會終於通過台灣金融史上規模最大的合意併購案。沒想到，同樣具有擴大國際市場企圖心的中信金，也半路殺出搶親。三角習題牽動了台灣兩大家族、三大金控、逾十六兆資金的金融版圖變動。 從整體金融產業來看，台灣內需市場已高度競爭，面對全球市場的挑戰，透過整併來擴大規模，的確是躋身國際金融舞台的重要入場券，值得鼓勵。然而，金融業屬高度監理行業，政府態度至關重要，如何用開放的角度，讓產業能在合規的前提下壯大市場版圖，同時也能穩定金融秩序。果若如此，未來無論誰勝出，相信這場併購案都會成為台灣金融史上的關鍵轉捩點。…

財信傳媒董事長，政治大學東亞所碩士 美國氣象學家愛德華． 羅倫茲（Edward N. Lorenz）用電腦程式計算模擬大氣流動的數學模型，提出著名的「蝴蝶效應」（ButterflyEffect），大意是一隻蝴蝶在巴西的亞馬遜雨林輕振翅膀，可以導致一個月後美國德州的一場龍捲風！意思是微不足道的變化，可能帶來巨大改變。八月五日，日本日經指數大跌四四五一點，跌幅一二．四％，創下史上最大跌點，正是經典的蝴蝶效應。 七月三十一日，日本銀行召開貨幣政策會議，下午宣布政策利率由原先的○至○．一％上調至○．二五％，八月一日生效，日本央行升息十五個基點，同時宣布每季購買日本公債規模縮減四千億日圓，這是二○○七年以來日本央行的第二次升息。貶值到一六一．九五的日圓，瞬間回升到一五四日圓兌一美元，長期深陷通縮，經歷漫長三十年逐漸看到曙光的日本，驟然宣布升息，儘管利率只是由○至○．一％上升到○．二五％，乍看是微不足道的升息動作，卻對八月金融市場帶來巨大的衝擊效應。 日央改貨幣政策　金融市場大地震 八月五日這一天，日圓快速升值到一四一．七，代表市場情緒的恐慌指數快速衝高到六五．七三，全球股市都在這一天重挫，除了日經指數大跌外，東證指數跌幅一二．二三％。同一天，台北股市跌幅八．三五％，韓國綜合指數跌幅八．七七％，而更敏感的費城半導體指數已領先在七月十九日大跌八．八％，八月一日再重挫七．一四％，然後持續下跌。費城半導體指數從五九三二點跌到四二九○點，跌幅達二七．六八％，堪稱是一場小股災。 眼看著財富快速蒸發，日銀立刻出面表示，金融市場不穩定，日銀不會貿然升息，這項聲明讓日圓暫時在一四一．七打住。不過，很多日本金融機構，包括東京三菱ＵＦ Ｊ、住友三井、瑞穗控股、福岡銀行、野村證券、大和證券等股價單日都在二○％上下波動，對日本是一場金融災難。 這場日銀升息引發的股災，也衝擊到日本政壇。已擔任首相近三年的岸田文雄，宣布不競選自民黨總裁，間接放棄繼續擔任日本首相，這也引來茂木敏充、石破茂、小泉進次郎等人的新一輪競逐，日本政壇再次颳起大風吹。日本在一九八九年泡沫經濟吹破後，首相更換頻繁，從宇野宗佑後更換十七人，其間只有小泉、安倍例外超過三年，這次日本政壇是不是又是一次走馬燈？值得密切觀察。 日本央行七月底宣布升息十五個基點，不僅在全球金融市場掀起大地震，也衝擊到日本政壇，讓日本政壇再次颳起大風吹。 鮑爾釋降息訊號　觸市場敏感神經 更值得注意的是，日銀這次掀起的蝴蝶效應，可能是加劇世界變化新的開端。先從金融市場的角度來看，日本銀行升息，美國聯準會則準備降息，美國公布七月非農就業人數八一．八萬人，下修六．八萬人，創下○九年以來最大下修幅度，其中失業率對比六月飆升○．六％到四．三％，這也觸發了被視為經濟衰退指標的薩姆規則（Sahm Rule）。由經濟學家克勞蒂亞．薩姆（Claudia Sahm）提出，是美國三個月失業率的移動平均值減去前一年度失業率低點，所得到數值超過○．五％，就是顯示美國經濟衰退，從一九六○到二○二○年美國九次衰退，薩姆都精準命中。這個數據出來後，也是全球投資人重新審視美國經濟是否衰退的重要時刻，此時聯準會主席鮑爾放出降息的訊號，當然會引發市場高度聯想。 每年一度的Jackson Hole 全球央行年會，這次鮑爾釋出美國將降息的訊息，當然是世界的大事，市場接下來會高度關注美國會降息一碼或兩碼？如果只是政策性降息一碼，市場可能視為中性；但如果是降兩碼，這會讓市場意識到美國經濟可能加速衰退的訊號，而觸發股市另一波的回檔，這當中，美國降息、日本升息會進一步加大美國利差交易的壓力，對金融市場帶來更大的波瀾。 回頭來看美國過去兩年的升息循環，通膨議題是二二年二月二十四日俄羅斯入侵烏克蘭引爆，而遠因則必須推進到美中角力的供應鏈安全，以及新冠病毒帶來的供應鏈斷鏈效應。俄羅斯入侵烏克蘭帶來的石油、天然氣價格大漲，進一步帶動天然氣、農產品價格上漲壓力，衝擊到民生日用品，影響市井小民的生活，也引爆了聯準會暴力升息的壓力。 二二年聯準會展開暴力升息，三月十六日升息一碼，五月四日再升兩碼，六月十五日、七月二十七日、九月二十一日，到十一月二日，這四次都升息三碼，到十二月十四日再升息兩碼，二二年聯準會升息七次，共升十七碼，聯準會利率從○至○．二五％升到四．二五至四．五％，換句話說，一年之內利率上升四個百分點，美國暴力升息也造成經濟衰退、股市下跌。台灣從二一年第二季起連續單季上市櫃公司淨利逾台幣一兆元的紀錄，到二二年第四季，上市櫃公司已縮水到五八八○億元，台股也從一八六一九點跌到一二六二九點。 這一次葉倫及鮑爾都承認對通膨的誤判，並且聲明全力對抗通膨。到了二三年，升息到了強弩之末，二月一日升息一碼，三月二十二日、五月三日及七月二十六日各升一碼，利率最高來到五．二五至五．五％之間，二三年的七月二十六日聯準會完成最後一次升息，升息循環到了終點。 對未來世界會帶來最大衝擊的可能是十一月五日的美國總統大選，世界的大局會在未來這兩個月拍板定案，台灣必須思考下一個世界新秩序。 美國CPI（消費者物價指數）從二二年六月的九．一％開始往下降，二三年六月CPI降至三％，此後一直在三至三．六％之間，儘管俄烏戰爭仍未歇，後來又有哈瑪斯突襲以色列事件；但中國經濟放緩，加上石化、鋼鐵、紡織、水泥及電動車在全球殺價，通膨並沒有進一步惡化。看起來，美國聯準可能在九月啟動降息循環。 美國在二二年的暴力升息帶給股市非常巨大的壓力，但很快地金融市場就適應了這個節拍，道瓊指數二四年七月漲到四一三七六點，標普五百指數到五六六九點，那斯達克指數到一八六七一點，都寫下驚人的歷史高點，費城半導體指數更在ＡＩ加持下出現令人驚歎的大漲幅。從歷史的角度來看，一九八○年雷根時代，為了抑制通膨，時任聯準會主席的伏爾克將利率拉升到二○％，一九八○年三月美國CPI到達一四．八％。一九九○年中國開始成為世界工廠後，通膨銷聲匿跡，直到俄烏戰爭又捲土重來，全球利率有很長的時間貼近零，這次俄烏戰爭又讓CPI衝上九．一％，利率也到五．二五至五．五％。不過升息循環早已告一段落，CPI回落到三％附近，聯準會有充分降息空間，只是如何降的問題。 國際局勢變化莫測　台灣嚴陣以待 接下來必須觀察的是，烏克蘭揮軍攻入俄羅斯境內的庫斯克，烏克蘭轉守為攻，也讓中國更積極介入俄羅斯事務。從目前跡象來看，俄羅斯陷入這場無邊無際的消耗戰已經兩年多，實力大為耗損。而中國在俄烏問題上更加強與俄羅斯的緊密連結，對中國經濟帶來負面壓力會更加巨大。這次八月五日全球股災，中國的深圳、上海、香港股市彷彿如化外之地，漲跌波動都很小，似乎透露國際資金已遠離中國市場。去年中國FDI（外國直接投資）年減八二％，今年上半年情況更加劇，接下來俄烏戰爭恐更加速攤牌，而中國經濟壓力也可能加重。最近中東情勢因黎巴嫩真主黨對以色列發動飛彈攻擊有加劇之勢，不過，伊朗深陷經濟壓力，看起來不會引發全球巨大波動。 對未來世界會帶來最大衝擊的可能是十一月五日的美國總統大選，民主黨的賀錦麗取代拜登出戰共和黨的川普，誰能入主白宮？可能九月的辯論會後就會明朗，世界的大局也會在未來這兩個月拍板定案，台灣必須思考下一個世界新秩序。…

六年級生，做過證券研究與債券交易，也當過基金經理，曾在國外工作過本專欄由印和闐、楊森、施俊吉輪流執筆 二○二四年美國大選競爭激烈，共和、民主兩黨在很多領域的爭論議題幾乎都在不同的極端。真正的關鍵議題是什麼？作為一個投資專欄，我們必須很負責任地指出，當下美國政府帳上三五．二五兆美元的債務該怎麼解決，才是關鍵。 以目前美國ＧＤＰ（國內生產毛額）規模二八．六一兆美元估計，政府債務相對ＧＤＰ的比率是一二三％。以每年十月開始的聯邦財務年度預算，二三年預算赤字一．四兆美元，二四年的預算赤字可能會接近二兆美元，以每年四％估算債務利息成本，下任總統八年任期結束時，累積負債會挑戰五十兆美元，若以四％估算利息支出，屆時將占二四年約五兆美元政府年度收入的四○％，利息支出會全面排擠其他預算。 美債利息龐大　四套劇本尋找解方 如果不把債務控制住，美國政府是會倒的。民主黨提名總統候選人、現任副總統賀錦麗提出經濟政策，包括禁止哄抬食物與日用品價格，對有兒童的家庭減免稅賦，為窮人的買房自備款提供每戶二萬五千美元補貼，為每人每年自付處方藥的藥價設定二千美元上限，上限內由政府埋單。 另外，她反對向中國課徵高額關稅，因為這會提高美國物價。並主張企業稅率由二一％升到二八％；投資股票的資本利得稅升到四四．六％（目前持有股票時間少於一年最高三七％），預計四年可以多收五兆美元的稅，但是對應未來可能的支出，看起來遠遠不夠。美國國債在民主黨當政情境下，是絕對不可以持有的資產。 簡單解讀賀錦麗的政策，入不敷出的比例只可能更高。如果二四年民主黨選上，股市只會崩盤；美國國債不論長短天期，也會是糟糕的投資，除了多印美鈔，現實上沒有歸還的可能。股神巴菲特身為長期的民主黨員卻在近期狂賣股票，也許早有領悟。 要削減過多的政府債務，以常理有四種作法：首先，用更快的收入成長達到更強的還款能力；第二，用更高的稅率，收更多稅去還債；第三，把物價拉高，讓現有債務比率自然下降；最後，把手上的資產價格抬高，用多賺的收益去還債。第一種作法誰都做不到；第二種作法是民主黨的思考方向；第三種作法兩黨都不敢想，因為會丟掉政權。不過，共和黨的川普準備朝第四種作法推動，市場卻幾乎沒有在討論。 美國大選兩黨針鋒相對，解讀雙方的經濟政策，卻有一個共同的結論︰美債不能碰。如果川普當選，比特幣可能是黑馬。 關鍵字是比特幣。七月二十八日川普前總統在加密貨幣年度大會發表演講，重點有七：一、他會炒掉美國證券交易委員會主席，因為他對加密貨幣不夠友好；二、他將建立美國政府戰略性國家比特幣儲備；三、他擔任美國總統任期內，不會有中央銀行數位貨幣（ＣＢＤＣ）。 四、比特幣沒有威脅美元，目前的美國政府才是威脅美元的根源；五、比特幣目前已經超越白銀的整體價值，有一天也會超越黃金的市值；六、要興建足夠的發電容量支持ＡＩ，讓美國成為全球的加密貨幣之都；七、比特幣代表自由、主權和擺脫政府控制的獨立性，因此不要賣掉它，有一天（價格）會飛向月球！ 聽完川普的演講，任何昏昏欲睡的投資人都會冒著一身冷汗嚇醒。一六年美中貿易還沒有真的摩擦，川普說要跟中國加關稅，邊境有非法移民的問題，川普說要建邊境牆解決，當年聽起來魔幻的政見，最後都完成。川普如果真的選上美國總統，接下來可能發生什麼？美國如果以國家之力將比特幣收購作為貨幣儲備，比特幣的交易價一定會暴漲。 美元比特幣本位　可透過暴利還債 那麼，美元的比特幣本位會橫空出世嗎？仔細想想也沒有那麼魔幻。美國各級政府目前因為投資或犯罪沒收所得，目前持有約二十一萬枚比特幣。以比特幣二一四○年預計發行總量二千一百萬枚觀察，美國已持有一定規模，扣掉忘掉密碼與硬碟報廢的比特幣，實際流通數量遠遠不及理論上已挖到的一千九百萬枚比特幣。 接下來挖新的比特幣，拚的是算力與電力。中國被禁運高級晶片，國內又禁用比特幣，「收儲」的能力一定不及美國。在比特幣暴漲之後，讓美元以一定比例掛鉤比特幣，中國所持有的美債，就會被美國以買空賣空的方式徵收「美國稅」，屆時三十五兆到五十兆美元的美債就可以用暴漲的比特幣來兌付，前面講的還債第四招，可能指的就是這個。 最後一個猜想是，實施比特幣本位後，黃金、白銀還會漲嗎？會的，但是漲幅一定遠遠不及比特幣，因為經過過去五十年的全球收購，中國與印度毫無疑問是全球持有金銀最多的國家，美國回來實施金銀本位對美國沒有任何好處，只是便宜了中國與印度。最後，如果川普選上，有一點還是確定的：美債不能碰！…

陽明海運前董事長鄭貞茂將重返金融圈。由於台新投信董事長吳光雄已高齡八十三歲，準備退休，找上六十一歲的鄭貞茂接棒，八月二十九日董事會通過後，九月正式上任。 鄭貞茂早年在台灣經濟研究院擔任助理研究員，後來成為花旗銀行聘任的首位台籍首席經濟學家。從花旗卸任後，他轉戰台灣金融研訓院院長，並於蔡英文政府時期出任金管會副主委和國發會副主委，後擔任陽明海運董事長。現在到台新投信上班，其實與最早的老東家台經院只有一路之隔。 有趣的是，鄭貞茂所到之處都能把冷灶燒熱，因而被稱為產業福星。他擔任國發會副主委時，就碰上了台商回流的大浪潮。二○年疫情爆發，全球航運業原本一度陷入大蕭條，陽明前董座謝志堅完成改造後，也堅持功成身退，鄭貞茂銜命接下董座，隔年陽明獲利就創下歷史新高。 鄭貞茂離開陽明後，關於他的職位異動傳聞不少，不過鄭貞茂很清楚，自己是委任經理人的角色，「 我是務實的經理人，會在可預見的任期內，規畫我能做到什麼程度。」…

民俗月期間全台各大廟宇陸續舉辦普渡大會，八月二十八日汐止北后雲天宮盛大舉行普渡，高齡九十三歲的遠東商銀董事長、台南幫祖師爺侯雨利之女侯金英也入席在列。原來侯金英極其虔誠，投入廟務數十年如一日，目前負責宮裡財務，有重大活動廟慶，也一定會盡力抽身參與。 北后雲天宮來頭不小，供奉的神祇為十二延天溪女娘娘，由於十分靈驗，許多高官和富商皆為信徒，包括國泰家族的蔡辰男、已故的海基會前董事長江丙坤，甚至連前副總統蕭萬長等人都是。 宮主表示，一九九○年，在蔡辰男太太蔡陳保枝大力推動建廟工程下，當時的中央銀行副總裁梁國樹商請東帝士集團總裁陳由豪捐地，並於一九九二年落成。而梁國樹與侯金英為夫妻檔，侯金英是因先生的關係成為信徒，兩人從籌辦開始就一起投入宮務。 由於侯金英曾任教於政大財稅系及銀行系，還擔任銀行董事長，財務專長沒話說，長期幫宮裡看帳，三十多年來一直是宮裡最堅實的財務顧問。…

新任駐日代表李逸洋自人事發布前後始終維持低調，如今確定於九月初前往日本就任。據悉他最近正在做各種行前準備，包括檢查牙齒。 李逸洋早期活躍於黨外，一九八○年代，他任《蓬萊島雜誌》總編輯，和時任社長陳水扁、發行人黃天福都因「蓬萊島雜誌案」被判刑八個月，被稱為「蓬萊島三君子」。 李逸洋在二○二○年卸任考試院副院長，原已淡出政壇多年，此次人事曝光，大家都想問為什麼？據悉，李逸洋會說日語、家族又與日本有淵源、輩分夠且深受府院信任，都是出線原因。 此外，李逸洋也是行政院長卓榮泰擔任台北市議員時的同期同事。卓榮泰日前接見日本台灣交流協會會長大橋光夫時特別提到，即將赴日本履新的李逸洋和前代表謝長廷都與他關係密切，「一位是老師、一位是同學」，盼台日關係更進步。 至於謝長廷已於八月七日返台，當天大批謝系子弟兵到場迎接，沉潛已久的謝系政治人物私下也充滿感慨，直說「終於又有依靠了」。據悉，謝系子弟兵最近聚會頻繁，民進黨各派系也緊盯謝長廷的下一步。…